北京時(shí)間9月11日晚間，美國(guó)美國(guó)CPI數(shù)據(jù)出爐。據(jù)出加息局具體來(lái)看，爐月美國(guó)8月CPI環(huán)比0.4%，成定同比3.4%，股下符合預(yù)期。周走核心CPI環(huán)比0.3%，美國(guó)強(qiáng)於市場(chǎng)0.2%的據(jù)出加息局預(yù)期。
受此影響，爐月市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)9月加息的成定預(yù)期迅速升溫，但黃金在短暫波動(dòng)後收紅，股下美股三大指數(shù)也一度反彈超1%，周走長(zhǎng)端美債收益率下行，美國(guó)似有“利空出盡”之感。據(jù)出加息局如何解讀此次CPI數(shù)據(jù)？爐月其對(duì)下周A股影響幾何？
具體來(lái)看，核心CPI主要包括核心商品和核心服務(wù)兩個(gè)分項(xiàng)。其中，8月核心商品環(huán)比從0.2%回落至0.1%，但核心服務(wù)從0.2%升溫至0.3%，意味著服務(wù)分項(xiàng)成為8月核心通脹超預(yù)期主因。
申萬(wàn)宏源分析指出，8月核心服務(wù)CPI環(huán)比升至0.3%，主要受無(wú)線電話服務(wù)（環(huán)比由0.6%升至5.9%）、酒店住宿（環(huán)比2.4%，前值-2.8%）以及交運(yùn)服務(wù)（環(huán)比升至0.5%）驅(qū)動(dòng)，分別反映運(yùn)營(yíng)商漲價(jià)及下架低價(jià)套餐、暑期旅行需求以及油價(jià)反彈等擾動(dòng)，可持續(xù)性或不強(qiáng)，單次數(shù)據(jù)尚不能得出美國(guó)核心CPI“再通脹”的結(jié)論。該券商判斷，9月加息落地基本“板上釘釘”，市場(chǎng)焦點(diǎn)或轉(zhuǎn)向未來(lái)加息路徑，而該路徑或?qū)⑷Q於經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)。
國(guó)信證券進(jìn)一步指出，9月即便加息也是“保險(xiǎn)性加息”，不會(huì)成為新一輪加息周期的起點(diǎn)。具體原因有三：一是加息能防範(fàn)通脹擴(kuò)散，卻解決不了漲價(jià)源頭，地緣衝突、取消關(guān)稅或增加芯片產(chǎn)能都不是貨幣緊縮能直接消除的；二是加息能否對(duì)癥“普遍性通脹”，關(guān)鍵要看漲價(jià)是否從少數(shù)供給衝擊向更廣泛的價(jià)格分項(xiàng)擴(kuò)散，單看CPI的同比、環(huán)比或核心通脹讀數(shù)並不夠；三是當(dāng)前尚無(wú)必要以連續(xù)加息壓低增長(zhǎng)甚至製造衰退。因此，若9月加息，國(guó)信證券認(rèn)為，應(yīng)有且僅有一次，意在象征性防範(fàn)通脹擴(kuò)散、穩(wěn)定政策信譽(yù)，而非持續(xù)收緊需求。
回顧A股曆史表現(xiàn)，國(guó)信證券認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)加息未必導(dǎo)致A股下跌，還需關(guān)注加息性質(zhì)及國(guó)內(nèi)變量的變化。若美聯(lián)儲(chǔ)加息屬於預(yù)防性質(zhì)，且國(guó)內(nèi)基本麵未受衝擊，A股表現(xiàn)仍有韌性，例如2004年至2006年加息周期中萬(wàn)得全A漲幅為25%，以及1997年美聯(lián)儲(chǔ)單次預(yù)防型加息後1個(gè)月全A漲幅為12.3%。
策略上看，中信建投證券認(rèn)為，盡管本周外部緊縮預(yù)期壓製風(fēng)險(xiǎn)偏好，但通信板塊逆勢(shì)走強(qiáng)。配置上，在加息預(yù)期逐步被市場(chǎng)充分計(jì)入後，建議關(guān)注通信、電子等成長(zhǎng)型行業(yè)景氣延續(xù)與資金回流機(jī)會(huì)；同時(shí)圍繞機(jī)構(gòu)低配、低估值、盈利預(yù)期改善等線索，關(guān)注生物製品、航海裝備和非銀金融等行業(yè)。
宏觀層麵，申萬(wàn)宏源證券提醒投資者，當(dāng)前需保持耐心，坦然麵對(duì)暫時(shí)找不到突破方向的階段，同時(shí)也思考短中長(zhǎng)期向上拐點(diǎn)可能出現(xiàn)的契機(jī)：短期，9月美聯(lián)儲(chǔ)議息風(fēng)險(xiǎn)正在釋放，9月議息會(huì)議後可能是小級(jí)別反彈窗口；中期，2026年三季報(bào)，通信和電子業(yè)績(jī)消化估值進(jìn)程初步到位，AI算力鏈可能分化走強(qiáng)，科技主題也可能隨之重新活躍；長(zhǎng)期，2027年AI產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)新共識(shí)形成，資金正循環(huán)仍有共振空間，大波段上漲行情重啟。
（聲明：文章內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。）
